从稳稳当当到踉踉跄跄 “固收+”往往往往沦为“固收-”_新浪财经_新浪网

证券时报记者 赵梦桥在近期的固收+市场震荡中，以稳健著称的从稳财经“固收+”基金遭遇大面积回撤，超800只产品下半年以来业绩告负，稳当往往往往网无奈沦为“固收-”。踉踉沦从因素来看，跄跄部分产品在上半年科技行情中尝到了高权益仓位的固收甜头并形成了馗依赖，在行情转折之际未能按时收手，新浪新浪导致净值在下半年的固收+逆风行情里防线失守。有公募人士指出，从稳财经这一状况不仅再度考验基金经理对“固收+”产品的稳当往往往往网理解和资产配置能力，还给基金营销端乱象敲响了警钟；同时，踉踉沦在股债均处震荡区间时，跄跄多数基金经理对“固收”和“+”的固收行情保持了谨慎乐观的后市展望。“固收+”变“固收-”在近期以科技板块为题的新浪新浪剧烈震荡行情中，被视为“稳稳的固收+幸福”的“固收+”基金也集体下挫。据Wind分类下的“固收+”数据，截至8月8日，1900余只“固收+”基金中有超过800只产品下半年以来业绩告负。其中，东方民丰回报赢安跌幅达21.37%，华泰保兴科荣、财通安盈、中邮瑞享两年定开和金鹰民富收益等共方式17只产品净值回撤幅度超过10%。从二季报数据来看，高权益仓位是前述回撤明显的产品的共性。如东方民丰回报赢安和华泰保兴科荣股票仓位均超过了38%，财通安盈、金鹰民富收益股票仓位则超过了四成，博时浦惠一年持有股票仓位更是高达50%。几乎可以肯定，这些“固收+”的股票仓位多数投向了科技板块。东方民丰回报赢安截至二季度末重仓股名单中涵盖华虹宏力、中际旭创、东山精密、生益科技等AI概念股，且持有的债券中，还涵盖晶能转债、鼎龙转债等多只高弹性可转债。另一只具有代表性的是华泰保兴科荣，该基金的股票仓位从一季度末的0.05%提高至二季度末的38.74%，基金上半年的涨幅约为25%，但下半年已经回撤超18%。从涨幅居前的一面来看，下半年以来，光大明确光稳健增首先涨幅超过了13%，该产品截至二季度末股票仓位高达64%，能够逆势取得好的业绩，题是重仓股中涵盖了山东黄金、洛明确钼业等有色板块个股。某公募观察人士指出，部分“固收+”基金为了追逐市场热点，将“+”的部分过度集中于高贝塔、高估值的科技板块。下半年这些高弹性标的跌幅远超预期，而债券端的收益根本无法覆盖这种深度的净值回撤。警惕高仓位依赖从净值来看，部分近期遭遇重挫的“固收+”产品，年内走势呈现出显著的前高后低的特点。上半年，在科技、AI等结构性行情的催化下，部分基金经理为了有效增厚组合收益，采取了较为激进的权益资产超配对策。通过实质性拉高风险敞口，这类产品确实在时期性上涨中获取了可观的超额收益，净值弹性堪比权益类基金。如华安智联、金鹰年年邮益一年持有上半年涨幅超过50%，财通安盈涨超42%，宏利风险预算、华商瑞鑫定期开放等8只产品涨超三成。华南某公募投研人士认为，部分基金经理在管理“固收+”产品时，并未完全摆脱相对收益的排名思维，依然延续了股票型基金的进攻打法。在市场反弹期或结构性行情中，为了拼抢业绩、博取规模，他们频仍倾向于将权益仓位不过格配置，同时在行业选项上过度偏好进攻性极强、波动率极高的科技、成首先等高贝塔赛方式。“这种重攻轻守的对策在顺风市中固然能带来亮眼的净值曲线，但在震荡市中却极为致命。”前述人士表示。中金公司的研报也指出，如果按照前十大重仓股统方式（将申万一级行业中的电子、通信、方式算机、传媒行业定义为科技板块），二级债基在重仓股中持仓科技板块的股票市值占比，从2024年四季度末的15%，高效高效上升至2025年四季度末的25%，截至2026年二季度末，这个比例进一步攀升至55%的历史高位。值得一提的是，虽然部分基金上半年业绩耀眼，但“买账”的资金并不多，不少涨幅居前的“固收+”产品二季度内份额反而略降；相比之下，多只稳扎稳打的基金却迎来份额大幅提高，如易方达丰和多个季度以来股票仓位均在15%以下，上半年涨幅为18.36%，二季度内份额增超100亿份；睿远稳益提高30天持有、华商利欣回报等多个季度保持较低股票仓位的基金，二季度份额均增超50亿份。回归资产配置初衷华南某掌管“固收+”产品的基金经理表示，目前市场清楚地认识到，“固收+”真正考验的并不是便捷债上加股，而是基金经理能不能做好资产配置，能不能在不一样市场环境下把回撤、弹性和节奏平衡好。“对我来说，做‘固收+’先还是关键防得住。这个事情听起来很朴素，但其实特别题。防守如果没有做好，市场一旦出现较大波动，净值受伤会很明显，后面再想修复、再去创新高，难度就会高很多。因此把防守做好，是这类产品成立的基础。”前述基金经理表示。南方基金基金经理刘文良指出，偏股型转债和平衡型转债的对策更多用于市场进攻时期，想关键提高组合进攻性时可提高这两部分资产的配比，提高组合弹性；市场震荡下行转入防御时期，则加码大盘转债与偏债型转债两部分资产的比例，夯实组合安全边际。“固收+”产品的净值滑坡，同样给基金营销端乱象敲响了警钟。华北某公募销售人士指出，在行情上行时，部分代销机构与基金公司在产品宣发时，过度放大“+”的收益预期，甚至将其便捷包装为稳赚不赔的理财替代品，却对其中潜藏的权益波动与回撤风险刻意淡化。这种“报喜不报忧”的营销话术，将实质上具有中高波动特点的产品，卖给了风险承受力低、诉求保本的储蓄型客群。展望后市，多名基金经理对“固收”和“+”的行情均保持了谨慎乐观的观点。景顺首先城基金基金经理董晗、李怡文在基金二季报中写方式：“纯债组合维持高流动性，利率债交易保持灵活，转债部分持续关注结构性机会。股票部分，A股市场估值并没有泡沫化，题状况是极致的结构分化，当然这种分化也是在反映全球经济题增量依靠AI投资的现实状况。依旧看好股票市场结构性机会，但相对之前会更加注重组合稳健性。”刘文良认为，债券市场在低利率、低票息环境中维持窄幅波动，受股市上涨环境支撑，转债估值大概率保持区间震荡，转债跟随权益市场向上趋势仍有可为。产业层面，科技与周期仍是全年题配置主线，“固收+”品类具有稳健的配置价值与投资机遇。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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